ЕФСР представил летний выпуск Регионального экономического обзора 2026 года (уточнение оценки)
Евразийский фонд стабилизации и развития (ЕФСР) представил летнее уточнение Регионального экономического обзора (РЭО), в котором обновлены оценки развития экономик стран региона на 2026-2028 годы.
Замедление экономической активности в начале года было преимущественно обусловлено разовыми непрогнозируемыми факторами. В России падение строительной активности произошло вследствие более снежной и холодной зимы; в Казахстане — временное сокращение добычи нефти вследствие технологической аварии на месторождении Тенгиз; в Армении — спад в финансовом секторе. В Беларуси слабое начало года было связано главным образом с ухудшением внешней конъюнктуры. При этом Кыргызстан и Таджикистан сохранили высокие темпы экономического роста. По оценкам ЕФСР, во II квартале произойдет отскок; его реализация уже видна в оперативных данных по Беларуси и Казахстану. По итогам 2026 года рост ВВП ожидается несколько ниже, чем прогнозировалось ранее: Россия — 0,6%, Казахстан — 5,0%, Армения — 5,5%, Беларусь — 1,3%, Кыргызстан — 8,5%, Таджикистан — 7,1%.
Основным драйвером экономического роста продолжает оставаться внутренний спрос. Инвестиционная активность сохраняется высокой практически во всех странах региона. Наиболее динамичный рост инвестиций зафиксирован в Кыргызстане, где инвестиции в основной капитал за первые четыре месяца увеличились на 69,7% в годовом выражении. Исключением остается Россия, где инвестиционная активность снижается под влиянием высоких реальных процентных ставок и сохраняющейся неопределенности. В большинстве стран региона розничная торговля продолжает уверенно расти благодаря увеличению доходов населения, расширению потребительского кредитования и притоку денежных переводов.
Ситуация во внешнем секторе остается неоднородной. Значительный вклад внешнего спроса отмечается в Армении. В Казахстане и Таджикистане экспорт поддерживается благоприятной ценовой конъюнктурой. В то же время Беларусь испытывает негативное влияние слабого внешнего спроса со стороны России, а в Кыргызстане экспорт сократился преимущественно вследствие резкого снижения поставок золота.
Инфляционные процессы в странах региона развиваются разнонаправленно. В России, Казахстане и Беларуси инфляционное давление постепенно ослабевает, тогда как в Армении, Кыргызстане и Таджикистане оно усилилось. Основными причинами стали рост мировых цен на энергоносители и продовольствие, а также устойчивый внутренний спрос. В связи с этим прогнозы инфляции на конец 2026 года были повышены для Кыргызстана и Таджикистана.
На фоне изменения инфляционной динамики центральные банки России, Казахстана и Беларуси снижали процентные ставки, однако денежно-кредитная политика и сигналы Банка России и НБРК остаются жесткими. Без изменений остались также ставка рефинансирования в Армении и Таджикистане, несмотря на усиление инфляционного давления. НБКР не повышал ставку с февраля.
Валютные рынки региона в целом оставались стабильными. Большинство национальных валют укрепилось по отношению к доллару США вслед за российским рублем. Исключением стали Кыргызстан и Таджикистан, где курс к доллару практически не изменился. Одновременно ослабление национальных валют к российскому рублю в отдельных странах стало дополнительным фактором инфляционного давления.
Фискальная политика стран региона сохраняет разнонаправленный характер. Россия продолжает проводить стимулирующую бюджетную политику. В Казахстане формальное улучшение бюджетной позиции сопровождалось существенным наращиванием квазифискальных инвестиций. В Кыргызстане, по нашим оценкам, значительная часть государственных расходов финансировалась вне рамок бюджета. Армения и Таджикистан придерживаются сдержанной фискальной политики подхода.
«Баланс рисков для Евразийского региона на горизонте 2026–2028 годов остается смешанным, — комментирует Главный экономист ЕФСР Сергей Улатов. — С одной стороны, мы видим потенциал ускорения роста в ряде стран за счет дополнительных стимулирующих мер и возможного улучшения внешнеэкономической конъюнктуры. С другой стороны, ключевым вызовом для большинства экономик остается инфляция. Она подогревается не только волатильностью мировых цен на продовольствие и энергоносители, но и сохраняющимся давлением со стороны высокого внутреннего спроса».